- A+
股票课程汇总地址：https://xhzyz.cn/licai
2022.06.13君临研报私享版 I 7次学习
· 详情
· 评论
· 课堂互动
· 相关推荐
20年以来， 白羽鸡行业延续疫情后的颓势， 一方面是由千终端需求较弱， 另一方面行业产能仍然过剩， 并且饲料价格不断高涨， 导致行业亏损持续。
不过这种清况正在改善。 进入4-5月 ， 刺激政策之下， 下游消费终端有所活跃， 生猪行业进入拐点， 白羽鸡的替代需求压力减少， 美国禽流感持续， 上游种鸡产能存在收缩的风险。
行业改善， 投资看龙头。 圣农发展为臼羽鸡行业发展最好、 最强的公司， 自繁自养自居的一体化商业模式， 竞争优势突出 ， 未来公司产能规划进取， 并且加决食品C端发展。
一. 业内最强：
经过多年发展， 圣农发展拥有饲料加工、 原种培育、 祖代与父母代种鸡养殖、 种蛋孵化、 肉鸡饲养、 屠宰加工与销售熟食加工与销售等多个环节， 成为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业和臼羽肉鸡食品企业。
这种商业模式之下， 圣农发展竞争优势突出。
国内白羽种鸡主要来自于国外， 近年来， 圣农发展连这个行业的 “核心科技” 也突破了。
2021年通过鉴定， 公司旗下自主研发的臼羽鸡配套品系 “圣泽901", 本土适应性强、 遗传稳定， 父母代种鸡 产蛋率、 种蛋合格率、 受精率和孵化率高、 料蛋比低、 出栏日龄短、 抗病能力强。
目前圣农发展祖代鸡全部使用 “圣泽901" 品系， 父母代 “圣泽901" 品系覆盖率达到了70-80%， 商品代 “圣 泽901" 品系也有70%左右， 产品实现了自主可控。
公司未来将进行父母代鸡苗的外售， 预计到2025年， 父母代鸡苗的全国市场份额能够达到40%。
第二 体化商业模式可以增强公司抵抗市场风险的能力， 也可以提高盈利水平的稳定性。
受益千全产业链和规模优势， 公司单位成本不断下降， 在2012-2019年期间从每吨10426元降至7158元， 降幅达31.3% ， 同期公司主要饲料原材料价格仅下降21.7%。
第三， 公司能够掌握生产的各个环节， 在食品安全、 生产稳定性、 规模化经营、 疫病可控性等方面都体现了强大的竞争力。
第四 —体化产业链确保食品安全， 加上食品规模不断扩大， 圣农发展产品更加具有品牌溢价。 2020年公司鸡肉吨均售价领先行业均价782元/吨， 即使白羽鸡行情低迷， 公司仍有500元/吨以上的溢价空间。
一体化业务虽多， 概况起来， 圣农发展主要有两大块业务， 包括家离饲养加工和食品加工， 21年收入占比分别为61.66%、 32.09%.
在养殖业务， 21年， 圣农发展产能接近6亿羽， 2022年底产能预计达到7.5亿羽。
在20年臼羽鸡行业里， 养殖最CRS集中度为38%， 圣农发展、 禾丰牧业、 正大集团、 新希望、 青岛九联市占率分别为11%、 9%、 7%、 7%, 4% ， 圣农发展位居行业前列。
未来公司计划在已有产能卜诵过菲并收购， 最终达到10亿羽的规模 届时公司在臼羽肉鸡行业的市场份额有望达到20%以上， 届时养殖的规模效应更为明显。
另外， 17年以来， 圣农发展加快食品业务的发展特别琵加快从B端拓展至C端。 最近五年里， 公司食品业务营收CARG达到27%。 食品C端发展亮眼 C端占含品收入比重由19年的7%左右提升至21年超过15%。
食品业务产能未来仍会较决发展。 圣农发展已建及在建食品深加工产能合计超过43.32万吨， 位列全国第一。根据 十四五规划未来，公司食品深加工产能将超50万吨销售额超过130亿。
二. 行业改善
2020年至今， 圣农发展业绩持续下滑， 这主要是跟行业环境有关。
首先， 20年至今， 白羽鸡行业产能过剩.
引种决定供需， 白羽鸡祖代鸡引种量决定6个月(27周)后父母代鸡苗供给量、 并影响14个月(60周)后商品代肉鸡供给量。 简单来说， 理想状态下， 每套祖代鸡一生中对商品鸡的扩繁系数为4950 。
这几年白羽鸡引种量一直高千需求， 截至3月末， 全国在产祖代种鸡存栏量为111.8万套， 远超国内70-80万套的常规需求。
第二个比较严重的问题就是， 大宗商品牛市之下， 饲料价格不断上涨， 吞食企业利润。 到目前为止， 饲料行业供需偏紧， 4月价格继续上升。
据中国饲料工业协会， 4月全国工业饲料总产量2249万吨环比下降3.7%， 同比下降10.8%， 其中肉禽饲料产量 705万吨环比下降3.3%， 同比下降12.1%;
前4个月全国工业饲料总产昼8969万吨， 同比下降0.8%， 肉禽饲料产矗2701万吨同比下降1.5%。
未来白羽鸡行业存在供需改善预期。 其中国外禽流感肆虐， 国内引种量面临不确定性。
目前我国白羽肉鸡种源主要依赖进口， 2021年70%白羽种鸡来自海外进口， 其中57%来自美国进口。 而2022年初以来， 美国爆发禽流感已经蔓延至全美24个州、 92个县， 国内种鸡供应存在放缓预期。
一季度的国内引种量已经出现减少， 祖代种鸡更新量为29.69万套， 同比-12%。
另外， 美国禽流感疫情下， 禽类制品价格出现不同程度上涨。 美国作为全球最大的鸡肉生产国之一，鸡肉价格会影响全球， 历史上美国肉鸡价格和中国肉鸡价格走势具有一致性。
生猪行业拐点出现， 臼羽鸡替代需求压力减少。
国内肉类消费主要是猪肉和禽肉， 20年二者占比分别为51.17%、 31.96%， 二者相互存在替代关系， 历史上， 二者价格正相关。
目前生猪产能拐点明显， 能繁母猪存栏自去年6月见顶后开启10个月的产能去化， 当前存栏相较高点已去化约10%左右， 所以今年4月之后生猪供给进入下行通道， 4月全国生猪存栏同比下降0.2%， 为自2020年6月之后首次同比下降。
当前生猪产能仍超出正常保有噩约1.9%， 不过当前猪价仍低于大多数养户成本线， 养殖亏损之下， 行业产能去化持续进行。
加上4、 5月国家强剌激政策之下， 下游消费需求回暖， 白羽鸡行业夥体供需开始改善， 有望保持今年来的价格 上涨趋势。 据博亚和讯监测， 5月中旬 ， 主产区毛鸡均价9.05开公斤， 毛鸡价格处于历史平均水平偏上。
