- A+
君临研报2023年2月23日
1月20日固德威发布2022年业绩预增公告。
公司预计2022年归母净利润5.9~7.07亿元，同比增长111.06%~152.92%;扣非归母净利润5.67~6.8亿元，同比增长131.68%~177.85%。
根据业绩预告测算，2022年第四季度公司实现归母净利润3.15亿元~4.32亿元，同比增长392.19%~575%。
公司业绩取得大幅增长，主要受分布式储能在欧洲市场爆发式增长，公司储能逆变器及储能电池销量提升影响。
另外，2022年下半年，随着疫情的好转，公司的供应链管理得到优化，物料短缺问题被解决，产能得以有效释放。
欧洲市场的高速增长一方面因为俄乌冲突导致能源危机愈演愈烈，欧洲天然气价格持续飙升，进而拉动欧洲电价持续高位运行;另一方面则是欧洲能源转型规划的持续推进。
多种因素推动下，欧洲新能源建设进一步加速。
2022年5月18日欧盟委员会发布了REPower EU计划的方案划分，其中将2030年欧盟可再生能源占比目标提升至45%(相较之前提升5pct)。
方案中具体的欧盟太阳能战略提到，计划在2025年欧盟整体光伏累计装机达到320GW，2030年达到600Gw (2022年底欧盟光伏累计装机量为208.9GW)。
除欧洲外，以美国、日本为代表的主要经济体近年来也纷纷出台补贴/减免政策推动光伏、储能发展。
受益于全球光伏装机需求持续高增，逆变器市场迎来爆发式增长。
根据测算，至2025年全球逆变器总需求将达743GW，对应市场规模有望达到2017亿元，2022-2025年CAGR将达23.8%。
新能源大规模装机的背景下，为推动新能源并网消纳、提升电网系统灵活性等，储能成为不可或缺的环节。
根据Wood Mackenzie，未来10年全球电化学储能年新增装机有望稳定增长，到2030年有望增长至194GWh,2023-2030年CAGR达24%;
全球将新增储能容量346.2GW/964GWh，其中一半以上分布在美国和中国，美国份额达40%，中国份额达33%。
固德威聚焦于光伏、储能等新能源电力电源设备业务，致力于为家庭、工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案。
2022Q1-3年公司光伏并网逆变器业务实现收入13.45亿元，营收占比46.1%;
储能板块业务实现收入13.10亿元，2017年到2022Q1-3营收占比从3.6%提升至44.9%，户用系统实现收入1.75亿元,营收占比6.5%。
公司主要产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、电池以及智慧能源管理系统产品。
公司并网逆变器产品目前已涵盖0.7kW~250kW功率范围，可以全面满足各种类型光伏组件和电网并网要求，已广泛应用于住宅、商业屋顶、农场、地面电站等光伏发电系统。
在储能领域公司坚持以全球储能系统安装应用为基础，持续深耕储能领域相关技术，丰富和完善户用储能系统产品序列。
公司已开发出ES、EM、EH、ET、BP、SBP、BH、BT等系列储能逆变器产品，且大部分面向户用市场。
同时，公司持续推进工商业储能和其他形式的储能系统的产品开发和系统方案设计，整体功率覆盖范围3-100kW。
根据Wood Mackenzie数据，公司2019年户用储能逆变器出货量排名全球第一，市占率达15%;公司于2021年成立子公司昱能新能源，积极布局分布式户用光伏发电系统和BIPV业务。
同年，公司推出家用储能锂电池——高压Lynx Home F系列和低压LynxHome U系列，可与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，实现家庭电力的自发自用。
逆变器需求主要聚焦在海外市场，公司依托苏州、广德两大生产基地，在全球构建了完善的营销渠道及服务体系。
公司境内业务以区域为单位划分营销大区，覆盖全国主流新能源企业;
海外营销则以洲为单位，在欧洲、澳洲、亚洲、南美和非洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，并在香港、韩国、德国、英国、澳洲、荷兰、美国、日本等地成立子公司及客户服务中心，进行本地化渠道布局。
公司与大量分销商、安装商构建经营合作关系，依托分销商覆盖广大分散的户用客户群体。
目前公司在海外拥有逆变器销售商225个、储能系统销售商18个，均处行业领先水平，在欧洲等高溢价市场具有显著渠道优势。
目前公司海外业务主要集中在欧洲、拉美和澳大利亚，特别是欧洲市场表现亮眼，占比由21年的30.7%上升到22年前三季度的56.5%。
根据公司官网披露的海外市场占有率，公司在捷克市占率达50%，在荷兰、西班牙、澳大利大市占率均超过30%，墨西哥、印度、土耳其市占率为20%。
得益于公司持续开拓海外市场，公司2017-2021年海外销售收入占比从24%快速提升至63%，2022年前三季度达81%。
随着海外渠道布局的进一步加强，公司海外市场营收占比有望进一步提升。
伴随供应链紧张问题逐步缓解，叠加原募投项目建成投产，公司产品产能不断提升。
公司“固德威广德制造基地二期项目”已经于22年8月正式投产，目前公司逆变器年设计产能近110万台，为今年公司快速出货提供强有力保障。
此外，公司拟募集资金总额不超过24.9980亿元，用于年产20GW并网逆变器及2.7GWH储能电池生产基地建设项目、年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWH储能电池生产基地建设项目以及补充流动资金。
截至2022年三季度末，公司苏州基地、广德一期、二期生产基地合计拥有10.79GW的并网逆变器、4.92GW的储能逆变器产能。
扩产项目达产后将新增30GW的并网逆变器和10GW的储能逆变器以及4.5GW的储能电池规模，公司的供货能力将大幅提升。
值得关注的是，本次并网逆变器募投项目中包含户用、工商业、地面电站多种应用场景，产品覆盖的功率段更为齐全，填补了部分功率段空白。
而募投的储能逆变器主要针对户用产品，有望迎合户用储能快速增长的市场需求。
目前，逆变器行业内企业均利用资本市场募集资金迅速扩大产能规模，公司在手订单充裕，募投项目将有利于公司充分把握光伏市场和储能市场的快速增长。
