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青岛海泰新光股票代码：688677
海泰新光股票股价行情
2022.09.08 君临研报私享版
近日，公司发布2022中报，营业收入1.96亿元(+44.74%)，归母净利润0.59亿元(+35.80%)，扣非归母净利润0.73亿元(+72.34%)，业绩表现亮眼。
其中，2022H1医用内窥镜器械收入1.44亿元(+55.01%)，占主营业务收入比重73.63%;光学产品收入0.52亿元(+22.12%)，占主营业务收入比重26.37%。
公司最大的看点是深度绑定国际硬镜龙头史塞克，公司是国内硬镜领域的龙头企业，是史塞克供应荧光腹腔镜光源模组和适配镜头的唯一供应商。
另外，近年来国内硬镜市场增长快速，预计24年中国硬镜市场为110亿元，CAGR11%，其中国产品牌所占比不超过10%，进口替代潜力巨大。
海泰新光前身为海泰镀膜，由海泰光电、美国飞锐于2003年6月11日出资设立。
自成立以来，公司坚持高端医用成像器械的自主研发与创新，2008年推出全球首款RGB全彩色LED内窥镜光源模组，2015年推出了首款商用化“白光+荧光”腹腔镜和光源模组，分别引领了内窥镜光源的LED时代、以及内窥镜荧光时代。
公司的医用内窥镜器械产品应用于硬镜系统，包括荧光和白光内窥镜器械，其中以荧光内窥镜器械为主，其广泛应用于肝胆、胃肠等腹腔内窥镜手术，并与国际先进医疗器械公司史塞克建立深度合作。
海泰新光公司主营业务和经营模式经历了三个主要的发展阶段:
(1)通过光学器件OEM，打下技术基础:
2003年至2007年，公司业务以光学器件代工(OEM)为主，即由客户提供零件图纸和技术要求，公司进行加工生产。公司经过不断的技术创新和积累，拥有了光学加工、光学镀膜、光学装配与检验等光学制造能力。
(2)从LED光源到荧光内镜，与史赛克ODM合作范围不断扩大:
基于在LED应用领域积累的技术和知名度，公司于2008年成功进入美国著名医疗器械公司史赛克的重要供应商行列，初期供应产品主要为公司自主研发的LED内窥镜光源模组，公司业务中ODM的比重逐渐增加;
2015年，公司成功开发了应用于肝胆手术的高清荧光腹腔镜、荧光光源模组和荧光摄像适配镜头，并与国际知名内窥镜品牌建立合作，产品于2016年初在北美市场销售。
(3)自主品牌不断推进，整机系统获证迈入发展新篇章:
2018年，公司自主品牌的1080P高清腹腔内窥镜取得了医疗器械注册证，准予在中国境内上市销售，同时通过了CE认证;2019年，公司自主品牌的超高清内窥镜已经通过CE认证;
2021年起，公司陆续取得光源及摄像系统的产品注册证和生产许可证，配套原有的内窥镜产品组成自主品牌的整机系统。
截止2022年2月底，手术外视高清影像系统、手术外视荧光影像系统已经取得注册证及生产许可，已经在省内公卫系统铺点试用;与医院、医生就手术方法的互动也进入了新的阶段。
去年以来，受疫情影响，公司的业务受到了一定的冲击，2021年，公司实现营业收入3.10亿元，同比增长12.53%;归母净利润1.18亿元，同比增长22.19%;扣非净利润0.94亿元，同比增长12.02%，增速放缓。
不过，今年第一季度，公司的营业收入和归母净利润同比增速均接近40%，已经出现反转趋势。
海泰新光公司的核心收入主要来自于医用内窥镜器械，其销售形成了70%以上的主营业务收入。
因此，只看这块业务就好。
目前来看，公司的核心业务主要还是来自海外客户史塞克的订单，海外市场营收占比在80%以上。
相比来说，2021年在国内市场的自主销售收入虽然同比有较大上升，同比增加66.30%至0.63亿元，但占比还很低。
2021年，自主品牌产品收入1959.29万元，占比6.33%，业务增量主要是针对国内市场注册的4K腹腔镜销售。
随着微创技术的普及和工艺技术的提高，医用内窥镜的应用已推广到耳鼻喉科、普外科、妇产科、胸外科、泌尿外科、儿科等多个科室和不同疾病的治疗，从简单的腹腔镜下息肉摘除到心脏搭桥均有涉及。
在科室分布方面，腹腔镜所占比重最大，为29%。
医用内窥镜也是全球医疗器械行业中增长较快的产品之一。根据Evaluate MedTech，预计2022年全球内窥镜市场销售规模将达到251亿美元，2017-2022年的年均复合增长率为6.29%。
从市场领域来看，全球内窥镜分软镜、硬镜、内窥镜相关附件以及设备。
其中，软镜即可以通过人体自然腔道(食道、肠道等)随意弯曲的软管式内窥镜
例如胃镜、肠镜等)，占内窥镜巿场最大份额27.6%;
硬镜即借助戳孔使腔镜进入人体腔内或潜仕腔隙的个可芎出的哽昌式P规说《的办n股8、人Poo/ 占比为22.2%。
在硬镜市场，由于其核心光学技术要求较高，我国的医用领域市场主要被国外品牌占领。
在硬式内窥镜类设备领域，2018年国外品牌的市场占有率达到90%，其中，德国卡尔史托斯、日本奥林巴斯和美国史赛克分别占据我国47%、23%和13%的市场份额，国产品牌所占市场份额不超过10%，存在广阔的进口替代空间。
预计未来3-5年，一方面国外品牌通过在国内布局生产整机而实现国产化，继续占有不错的市场份额;另一方面，国内极少数几家具备核心技术和较强渠道能力的内窥镜厂家利用这几年的窗口期发展成有影响力的品牌，
将与国外品牌共分国内市场。
在国内企业中，份额较大的企业包括:迈瑞医疗(硬镜系统和内窥镜手术器械)、开立医疗(电子内窥镜)、沈阳沈大(硬性内窥镜及配套产品)、天松医疗(外科&妇科内窥镜微创医疗器械)等。
海泰新光则主要是通过为海外龙头史赛克和欧谱曼迪提供内窥镜镜体和零部件的方式切入市场。
其中，2021年，公司对史赛克的销售额为1.76亿元，占年度销售总额的56.99%。
目前，海泰新光围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术和图像处理技术”四大技术平台形成了多种医用内窥镜器械产品，包括荧光/白光腹腔镜、内窥镜光源模组、内窥镜摄像适配器/适配镜头等内窥镜整机系统的核心部件，产品主要应用于高清荧光内窥镜和高清白光内窥镜。
公司高清荧光内窥镜器械收入占营业收入的比重稳定在60%左右，其中以荧光内窥镜和荧光光源模组为主。
同时，公司不断进行技术的研发积累和产品的更新换代，在白光680和荧光AIM腹腔镜的基础上，针对4K超高清技术开发出690腹腔镜，其在保持荧光高性能的同时，大大提升了白光性能下的中心分辨率、平均分辨率等功能。
海泰新光公司为美国客户研发的4K荧光腹腔镜已经完成了研发和试生产过程，准备在2022年下半年实现量产。
