白酒古井贡酒行业复苏,叠加白酒消费旺季-君临研报私享版

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白酒古井贡酒行业复苏,叠加白酒消费旺季-君临研报私享版

2022.09.18 君临研报私享版

二季度受到疫情影响,我国经济进入衰退,受此影响,白酒行业增速明显下降,企业商务需求受到的冲击尤其明显。

整体来看,白酒行业上半年实现营业收入1752.41亿元,同比增长18.73%,净利润700.12亿元,同比增长21.92%;其中二季度白酒行业实现营业收入671.55亿元,同比增长13.21%,净利润252.84亿元,同比增长13.71%

在稳增长政策支持下,下半年我国经济将明显恢复,另外随着中秋国庆双节效应,过年渠道加快备货,走亲访友伴手礼,婚宴宴请逐步举行,白酒消费旺季已经来临。

尽管上半年白酒行业发展不佳,但仍不乏经营逆势造好的公司,古井贡酒就是其中一个。

古井贡酒为原八大名酒之一,产品起源于公兴槽坊的122口明清窖池,2021年公司募投50亿进行了13万吨成品酒产能建设。公司历史悠久,其历史可以追溯至东汉时期;新中国成立后,古井贡酒先后四次在全国评酒会上获评“中国名酒”称号,享有“南有黄山松,北有古井贡”的美誉。

2009年改制以后,古井贡酒快速发展,逐步成为了徽酒的龙头企业;2014年后,公司继续推进三通工程和渠道下沉等深度分销政策,巩固了省内地位。

在次高端和全国化战略的引领下,古井贡酒营收16-21年CARG为17%,21年规模达到了132.7亿,同期省内主要竞争对手口子窖、迎驾贡酒CARG为12%、8.5%;公司净利润同期CARG为22.6%,21年利润规模达到了22.98亿,而同期口子窖、迎驾贡酒CARG为17%、15%。

今年上半年公司营收90.02亿元,同比增长28.46%;净利润19.19亿元,同比增长39.17%;二季度营收37.28亿元,同比增长29.55%;净利润8.2亿元,同比增长45.32%。

另外,公司上半年预收款为34.28亿元,同比增长54.82%,终端打款积极,未来发展确定性高。

从业绩增长来看,古井贡酒发展快于白酒行业整体,山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒则增长差不多,领跑次高端白酒发展。

在次高端战略的带动下,公司净利率基本呈现上升趋势,净利率由2016年的13.8%提升至2021年的17.9%;古井贡酒毛利率基本保持在75%的水平,略高于省内老二口子窖。

但由于古井实行深度分销的政策,省内网点乡镇全覆盖,导致销售费用远高于其他几家公司,净利率小于口子窖(34%)、迎驾贡酒(30%)。

古井处于全国化扩张阶段,大规模费用投入其实还是蛮需要的。

次高端白酒竞争,名酒仅是入场券,公司成长更看重渠道和销售的竞争,经过多年来的努力,古井贡酒成为全国次高端白酒的种子选手。

随着公司在省内的市占率进一步巩固,全国化扩张之后,在规模效应下销售费用率有望得到进一步摊薄。像泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等全国化后,费用率就会明显下降,其中山西汾酒,销售费用由2014年的28.5%优化到15.8%。

古井贡酒在十四五比较积极进取,在2018年就公司提出“县县过亿”的长期战略规划,预计公司在省内实现100亿+,加上省外扩张,十四五公司预计冲击200亿的营收目标。

安徽省白酒市场形势比较好,古井贡酒正通过省内消费升级逐步实现目标。

2020年安徽省内市场规模约为340亿,到23年规模预计为410亿,古井、口子、迎驾等徽酒企业通过渠道壁垒和消费者培育占据了省内大部分市场份额。

不过600元以上的高端价位为茅五泸等全国性名酒占据,古井于2021年通过收购珍藏酒业,开始涉足酱酒领域,应对全国名酒竞争。

目前安徽省白酒消费升级比较好。由于省内新能源、半导体等战略性新兴产业发展超预期,十三五以来GDP增速快于全国,今年上半年安徽省GDP增速为3%,也高于全国2.5%。

由于安徽省经济增长较快,省内白酒消费升级快于全国水平。目前100-300元中高端价位是安徽省内的主流价格带,基本由徽酒本土品牌占据,300-600元次高端价位则是安徽省内下一个升级风口。

为了应对市场竞争,公司制定了“三品四香”的产品战略,即三个白酒品牌和四个香型白酒,包括古井贡酒原有的浓香型、年三十系列的古香型、黄鹤楼酒的清香型以及明光酒的明绿香型;

从2008年开始,公司主打“年份原浆”系列,通过换品,构建了“古5-古8-古16-古20-古26”的产品升级路径,引领安徽省内白酒消费升级。

目前安徽省内白酒主流价格带逐步上移至200元,合肥市场升级至300元价位。古井作为徽酒龙头,通过古5、8实现在100-300元价位的极大占有,预计古8有望充分享受省内升级红利。

另外,2021年,古井贡酒收购了省内老酒企明光酒业,明光酒业是安徽老名优白酒品牌之一,价格带主要覆盖100元到200元,拥有滁州市和明光市两大基地市场。古井通过收购明光,有助于巩固中低档市场。

被收购后,明光制定了新的十四五规划,即力争2025年实现销售收入15亿元,重回省内白酒第一阵营。

省外市场是古井贡酒实现次高端白酒全国化的关键。

古井很早开始启动“环安徽”市场建设工程,目前在江浙沪、鄂鲁豫、京津冀等市场取得一定成效,其中河南市场销售体量重回10亿+,古20在江苏市场铺货进展良好。

在产品方面,古井主要塑造古20全国性大单品来抢夺全国市场,公司目标在十四五末省外营收占比达到40%左右。

黄鹤楼为古井贡酒省外市场发展的第二发动机。

黄鹤楼在1984年、1989年曾两度获得名酒称号,古井2016年通过收购获得了控制权,目前黄鹤楼产品覆盖了100-300元价格带,卡位湖北省内主流消费价格带,预计2022年有望实现20.41亿元目标营收。

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