电子烟税收政策落地，未来出口电子烟继续享受13%的退税政策

脱水研报2022年10月27日

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

1、电子烟：三地齐涨

大涨题材：电子烟

电子烟税收政策落地，自2022年11月1日起执行。其中提到生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，未来出口电子烟继续享受13%的退税政策。

东吴证券指出，总体来看税率及推出着时间符合行业预期，同时标志着行业核心监管政策已尽数出台，政策风险基本出清。

受此影响，“A美港”相关概念股集体爆发，雾芯科技两日涨63%，两日涨22%，A股中顺灏股份、吉宏股份、陕西金叶等烟草/电子烟公司涨停。

2、研报解读(国盛证券)：产业利润重分配，行业集中度有望提升

国内政策逐步落地，短期影响产业链利润，利于行业长期健康发展。这次征收的税率和标准是参照传统烟草来的，36%的生产税率对应乙类烟草的出厂税率，因而完全符合产业预期。

①生产税指的是产品从工厂-品牌商过程中的征税，批发税是从品牌商-电子烟交易平台的税。按照一个烟弹33元的终端价来算，对整个产业链增加了5元左右的税收，当前终端涨价的可能性不高，更多在产业链内消化。由于渠道扁平化，内部消化的压力并不大。

②征税落地意味着国内电子烟的合法合规再进一步，利于长期发展。此外值得关注的是，国庆后按照新国标调配的烟弹口味能否被市场接受，将决定后续国内销量的回升节奏。

③目前税率政策出台，国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业未来影响趋弱，且此次征税标准符合预期，对国内龙头影响偏中性。

一方面征税令行业整体利润率回归常态，但行业壁垒进入壁垒增高，且龙头企业可凭借规模化、自动化、议价能力强等多重优势平滑加税影响，行业集中度预计持续提升。

此外，出口电子烟适用出口退(免)税政策，鼓励出口背景下，思摩尔深度绑定欧美大客户，且持续开阔东南亚、俄罗斯等海外市场，预计未来出口占比持续提升情形下国内加税影响降低。

后续核心关注全球市场渗透率提升、美国市场FDA执法力度以及国内消费者对于新国标烟草口味接受度。

对标：

雾化产业链：全球雾化科技龙头，深度绑定全球大客户的思摩尔国际。

HNB产业链：华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份&东风股份、集友股份、仙鹤股份。