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2022-08-09脱水研报
下半年价差拉大、利润起飞的行业，欧洲需求量与日俱增，政策大方向不退反进，龙头公司日日小碎步迈向新高；
生物柴油是优质的石化燃料替代品，生物柴油是可再生的油脂资源(如动植物油脂、微生物油脂以及餐饮废油等)经过酯化或酯交换工艺制得的主要成分为长链脂肪酸甲酯的液体燃料，素有“绿色柴油”之称。与石化柴油相比，生物柴油中几乎不含硫，所以柴油机在使用时硫化物排放极低，以及尾气中颗粒物含量及CO排放量分别约为石化柴油的20%、10%。
双碳加码下，各国政策明确生物燃料未来强制添加比例，全球生物柴油(含生物航煤)需求潜力超8300万吨/年(当前价格下市场空间近万亿元)。
21年1月以来，我国生物柴油出口均价已增长63%，能源价格上涨(柴油、植物油价格持续走高)、原料供给不足(欧盟收紧原料使用范围，逐步禁止棕榈油的使用)以及需求愈发旺盛(欧盟加速摆脱对“俄”能源依赖，航空需求启动及碳价上涨)是核心原因，生物燃料行业迎来黄金发展期。
6月底以来，欧盟生物柴油政策大方向不退反进，可再生能源指令再提掺混目标，并且俄乌冲突下植物油与民争粮问题凸显，各国减少棕榈油、大豆油作为原材料使用的政策与呼声越来越高。由废油脂制备的生物柴油减排效率达80%+，远优于植物油制备的40-55%，在同等条件更受欧洲市场青睐，受益于人口基数、烹饪习惯；
我国是废油脂的主要资源国，2020年出口生物柴油及UCO合计183万吨，约占全球和欧洲废油脂供应的46%和53%根据测算，我国废油脂供应潜力有望达1200万吨/年，目前规模化利用量不足300万吨/年，但相较全球8300万吨/年的需求市场，资源有限下将长期保持“供不应求”的景气状态，中国企业机遇满满。
中信建投认为，中国废弃油脂不与民争粮且碳减排值更高，资源禀赋领先，欧盟对于废弃油脂作为原材料生产的先进生物燃料需求仍然坚挺。
三季度以来，印尼棕榈油胀库，放开出口政策，棕榈油价格高位回落，地沟油价格跟随下跌，生物柴油价格虽也有回落，但跌幅不及地沟油，三季度整体价差进一步拉大。
对标：
嘉澳环保：
现有东江能源产能10万吨，新增产能20万吨逐渐满负荷运转，23年再新增10万吨。同时公司积极布局HVO&SAF，二代生物柴油/生物航煤技术储备成熟，24-25年更有百万吨扩产计划(对标NESTE)成长空间巨大。预计22-24年净利分别为2.18、3.61、4.65亿元，远期项目投产后有望达20-30亿。
卓越新能：
生物柴油龙头企业，中报业绩超预期，现有38万吨产能，新增10万吨预计四季度投产，未来2-3年将达到75万吨生物柴油产能与25万吨生物基材料衍生品产能(瞄准碳关税)，同时公司HVO技术储备成熟，10万吨项目顺利推进中。预计公司22-24年净利分别为5.79、6.75、8.49亿元。
脱水君点评：
生物油的逻辑主要在跟着欧洲的能源危机炒，从目前的俄欧局势来看，欧洲天冷了以后缺能源是板上钉钉的事情了，所以这几天生物油又开始炒了，不过这两个标的的成交量一直不充沛，介入了以后要小心盯盘，一有风吹草动破位就要走，不然流动性不够的话很容易被按跌停。
