黄金利空就是利好！近期美联储官员发表了相对鸽派的观点，黄金期货有所反弹

黄金：利空就是利好

脱水研报2022年10月30日

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

大涨题材：黄金

近期美联储官员发表了相对鸽派的观点，受此影响，黄金期货有所反弹，多只A股今日逆势上涨，赤峰黄金一度涨逾7%，收涨5.75%。

中邮证券表示，目前各种信号显示美国经济衰退风险加剧，伴随通胀逐步回落，美联储加息步伐有望放缓，黄金价格上行压力有所释放，或将触底反弹。

研报解读(中金公司[601995.SS、03908.HKEX]、中邮证券)：美联储加息放缓最受益的品种

①10月24日，标普全球公布的数据显示，美国10月Markit制造业PMI初值49.9.为2020年6月份以来首跌破枯荣线，PMI跌破荣枯线以及需求疲软都显示了经济下行风险加剧;另外，需求疲软有助于缓和整体通胀率，未来几个月通胀率可能会继续下降，特别是在利率继续上升的情况下，从这一角度看，加息放缓也是必要的。

美国需求疲软，经济承压，衰退风险进一步加大，伴随通胀逐步回落，美联储加息步伐有望放缓，黄金价格上行压力有所释放，或将触底反弹。结合目前，大部分黄金板块上市公司的股价超跌，处于低估值区间，伴随金价回升，高成长性的公司估值将会重估。

② 目前是两个阶段，第一阶段是美国通胀超预期，美联储加速加息的末期，这个时候美元金价承压，但是人民币贬值支撑人民币金价，A股黄金股有很强的相对收益(Q3已经创造了较好的相对收益，并将继续印证);第二阶段是美国通胀温和化，美联储减速加息，美元金价就启动，届时人民币汇率已不是主要矛盾，A股黄金股应能贡献强劲的绝对收益。

③真正担心黄金股的时候，是美国经济触底回升的时候，而不是当前将衰退未衰退的时候。从β角度，接下来的黄金催化剂已经相当简洁，即美债收益率下来，而美债收益率下来的核心因素就是美国劳动力市场降温。a角度，从2016年黄金价格见底震荡回升以来，A股黄金上市公司大体上均积累了较强的a动能，黄金也是几乎唯一产量放量对价格没有任何影响的品种。

金价的直接变动将带来矿产金业务收入的变动，矿产金业务占比高的公司其业绩对金价的弹性高，因而如若金价上行机会来临，配置矿产金业务占比更高的公司或许会有超额收益。通过梳理具体的黄金标的，矿产 金业务占比前五的公司分别为赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金[601995.SS、03908.HKEX]、中金黄金、湖南黄金，其中赤峰黄金和银泰黄金在黄金上涨和下跌阶段皆有着较好的表现。