温氏股份肉类需求旺季来临,下半年温氏股份黄鸡有望量价齐升

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温氏股份代码:300498

温氏股份肉类需求旺季来临,下半年温氏股份黄鸡有望量价齐升

2022.09.19 君临研报私享版

从中报来看,上半年温氏股份成绩并不理想。

在生猪行业下行以及养殖成本上涨影响下公司生猪养殖业务预计亏损约31亿元。更为重要的是,18年猪瘟疫情后,温氏股份原来的养殖模式需要改变。

温氏股份是“公司+农户”养殖模式的代表公司,所谓“公司+农户”模式,就是公司提供生产资料,包括仔猪、饲料、疫苗、兽药和免费技术指导等;农户提供场地,负责饲养,最终提供合格的成品。

相比牧原股份自繁自养的重资产模式,温氏股份则是典型的轻资产运营模式,不过由于监管比较宽松,在猪瘟疫情后,公司从行业的优等生,退步到差等生,养殖规模下滑明显。

其中肉猪出栏量从18年2230万头下降至20年955万头;肉猪完全成本从18年12.2元/公斤一度上升至21年27.1元/公斤。

加上农村人口逐步减少,优质农户日益稀缺,即使农户户均收益保持在14-15万元一年,远高于全国农民工5-6万的收入水平,但仍然阻挡不了农户数量的减少,温氏股份养殖户数从16年5.86万户持续下降至21年4.54万户。

温氏股份正在改良自身经营模式,获取长期发展机会

温氏股份从原有的“公司+农户”模式,逐步升级为“公司+现代养殖小区+农户”,即养殖小区由公司统一拿地、统一规划、统一标准建设,提升工业化、智能化和自动化水平,并且农户相对集中,提高了高效管理和疫情防控。

在新的模式之下,温氏股份产能逐步回升,截至今年4月,公司已有育肥总产能约2400万头,其中养殖小区年有效饲养能力约500万头。

公司预计到2024年“公司+农户”和“公司+现代养殖小区+农户”两种模式产能将各占50%左右;公司规划2022年的出栏目标为1800万头,2023年在此基础上再增加800-1000万头。

与此同时,温氏股份积极优化种群结构、调整饲料配方、提升防疫效率来改善养殖成本。

经过努力,温氏股份整体成本大幅改善,2022年1月完全成本下降至16-17元/公斤,综合成本18元/公斤以下。

相比猪瘟疫情之前,温氏股份仍然有改善空间。目前公司母猪PSY水平为20头左右,而疫情前曾高达24头;猪料肉比约2.8-2.9.疫情前约2.4左右;3月以来肉猪上市率为88%左右,疫情前约94%-95%

温氏股份改变经营模式以及积极降本增效,为公司在行业低谷期赢得了先机。与其他行业龙头激进扩张不同,公司谨慎经营,抗行业周期能力强。

从20年开始,温氏就已经控制资本开支,2020年公司资本开支约130亿元,2021年降至60亿元左右;2022年,公司计划进一步控制资本开支,全年资本开支计划为4O-50亿元。

公司目前在手资金充裕,中报显示,温氏“货币资金+交易性金融资产”规模超过八十亿元,且融资渠道丰富。

负债水平在业内也比较低,今年一季度牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品、傲农生物、正邦科技资产负债率分别为为65.18%、66.48%、68.43%、83.67%、89.92%、97.03%,温氏股份处于较低水平;

同期上面的公司流动比率大多数低于0.9.而温氏股份为1.6;同期速动比率温氏股份为0.69.而其他公司均低于0.4.

行业低谷之下,业内部分公司已经出现了资金链的问题。

2021年天邦食品被迫出售了生物制品业务、水产饲料业务和部分猪用饲料业务来改善资产负债表;今年5月正邦科技曝出了5亿元商票逾期。

行业低谷开始远去,新一轮的猪周期正在开启,温氏股份存在新机会。

行业供给正在收缩,全国能繁母猪存栏量从21年6月4564万头的高点,下滑至今年4月4177万头,产能去化超过9%。

以10个月育肥周期计算,21年6月-22年2月能繁母猪存栏量环比持续收缩,决定了22H2生猪供给较为有限;Q3、Q4同时为生猪消费需求旺季,所以下半年猪肉消费有望量价齐升。

生猪养殖利润:(元/头)

温氏股份肉类需求旺季来临,下半年温氏股份黄鸡有望量价齐升

资料来源: Wind、开源证券研究所

在猪肉价格明显反弹之际,养殖业利润得到改善,截至8月19日,自繁自养利润和外购仔猪利润,分别为462.29元/头、666.99元/头,行业处于较好盈利水平所以下半年温氏股份生猪业务有望由亏转盈。

除此之外,温氏股份业绩较其他生猪养殖企业要稳,主要是采取多元布局,平滑养殖周期的策略。

特别是黄鸡业务撑起了温氏股份半边天,今年上半年肉鸡、肉猪业务收入占比分别为47.09%、44.8%。

并且温氏股份还是黄鸡行业的“一哥”,2021年,全国黄羽肉鸡出栏量40.42亿只,公司市占率达26.9%,未来,公司预计肉鸡业务每年保持5%左右的出栏增幅;

业内竞争力强,2022年上半年温氏肉禽养殖综合成本为13.4元/公斤,好于行业15元/公斤的水平。

目前黄鸡养殖行业已经实现了困境反转,截至上半年,黄羽肉鸡父母代存栏量降至18年的水平,从高位下降20%-30%。

产能收缩之下,毛鸡价格持续上涨。截至2022年7月末,黄鸡商品代毛鸡价格达到18.87元/公斤,同比涨幅达47.6%,所以上半年公司养鸡业务盈利4.5亿元,抵消了生猪养殖部分亏损。

下半年肉类需求旺季支撑下,温氏股份黄鸡业务同样有量价齐升的机会,进一步扩大盈利。

温氏股份正在推进鸡养殖业务一体化,加大禽业屠宰以及预制菜业务发展力度。其中公司屠宰年产能由2021年的单班2.65亿只提升至2022年单班2.9亿只左右;

菜肴产品年产能约达4万吨,2021年,公司销售预制菜产品达1.69万吨。

在鸡产品结构上,温氏将围绕“3:5:2”的毛、鲜、熟长远发展战略,布局7亿只屠宰型品种和7亿只毛屠兼用型。

黄羽肉鸡父母代存栏量(套)

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