【光伏组件／天合光能】组件环节盈利逆转在即-君临研报私享版

2022.08.17君临研报私享版

天合光能，通过20几年深耕全球市场，不断进行产品体系升级，近十年来公司组件出货保持行业第三名)，2021年行业前三分别为隆基 天合 晶澳，其中天合光能市占率为11.3%。

光伏产业技术和商业模式变迁较快，但天合光能不失时机把握住行业的发展趋势。 早在2015年，公司就开始布局储能业务，2016年进军光伏C端，2018年，公司收购Nclave开展跟踪支架业务。

2020年以来，疫情等因素引起海运费飞涨，上游硅料短缺下，价格同样不断创历史新高，光伏产业的盈利往硅料 硅片集中。

组件业务技术含量低，是典型的低端制造业环节，赚的都是辛苦钱，对上游中游议价能力较弱，2019-2021年，天合毛利率下降3.2pct。

制造业的核心竞争力更多是管理能力， 也就是特别能够精打细算过日子的能力， 组件环节的苦日子， 更能看出天合光能的管理能力。

2019-2021年，天合其实过得比很多竞争对手都要好，毛利率降幅远低于专业化组件公司的东方日升(降帷一14.3pct)以及 体化组件公司晶科能源(降幅6.Spct)。

其中2021年公司实现毛利率14.1%，分别较晶科能源和东方日升高0.7pct和7.Spct。

盈利更强，源自千更低的成本。 2021年，公司组件业务单瓦成本为1.62元凡|，分别较晶科能源和东方日升低0.11元/W和0.23元/W。

天合光能成本控制能力更强，源自于三个方面，第一个是公司通过大尺寸高通率组件占比提升，降低成本。