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2022年8月11日
上周美国7月非农就业公布后，大家对于美联储后续的加息力度又有所担心，而昨天晚上出炉的美国7月CPI、核心CPI数据，双双出现了回落，且均好于市场预期。现在美股预期较为混乱，简单来说就是通胀没那么糟，经济也没那么差。那么美联储加息可能会存在明显的变数。如果加息出现拐点，那么美股可能也就到底了。
其实美联储历次加息的目的，主要就是为了抑制通胀，而降息的目的，则是为了防止经济衰退，稳定经济增长。不过加息的副作用，就是会抑制经济增长，而大幅降息，又容易为下一轮通胀埋下隐患。所以对任何一个国家的央行来说，既想要实现国内经济高增长，又想要有效控制通胀，往往都是一件极具挑战
比如70年代的两次石油危机，美联储政策基本都以抗通胀为主。第一轮石油危机爆发期间，美联储从1973年初持续加息，到了1974年5月，油价阶段性见顶，同时美国经济出现下行风险，美联储政策开始转向宽松。第二轮危机期间，1979年沃克尔上任后，采取了强力紧缩政策，最终实现了打压通胀的目标，但也让美国经济1981年陷入了明显衰退，看到势头不对，1981年5月最后一次加息后，仅隔了不到1个月，6月初美联储便开始降息宽松。
到了2000年以后，美联储把股市和楼市也纳入到了加息决策当中。比如2000年互联网泡沫和2006年楼市泡沫带来的经济虚假繁荣和需求过热，也成为了促使美联储加息的重要因素。不过连续加息刺破泡沫后，引发了美国经济的深度衰退，看到危机爆发，美联储又开始调整策略，转向宽松，进入降息周期。
所以综合来看，2000年之前美联储加息的动因主要以抗通胀为主，2000年之后则加上了抑制泡沫的考虑，而降息基本就是为了应对经济衰退。那么中间这个度怎么把握，说实话美联储也是蒙着走，而且搞砸的次数并不少。他们一般就看就业率，以及通胀的关系，如果要用经济指标来看，我们可以发现，历史上美联储政策由紧转松，往往都发生在经济持续下行一段时间后，大概是PMI指标见顶之后的3-8个月内，第一次石油危机时间略长间隔了15个月。
从PMI数值来看，2000年之前美联储政策由紧转松的时点，基本位于PMI枯荣线附近，2000年之后的几次政策转向时点略有前置，在PMI枯荣线上方一点。目前来看，美国这轮PMI下行时间已经持续了一年多，但是目前距离枯荣线还有一段距离，这次美联储加息的目的也更类似2000年之前，就是为了压通胀，经济已经排到了次要位置，所以这次PMI可能还得再往下跌一跌，才会触发美联储政策的转向，那么我们可以得出结论，美联储政策转向，可能要到年底或者明年了。
那么美联储政策转向前后，美股走势又是如何演绎的呢?
回顾1970年之后的8次由紧转松过程，可以发现在加息的尾声，美股整体是呈现震荡行情走势。而在转向之后，也就是降息周期的早期，则出现了分化走势。
那么是什么原因导致的政策转向宽松后，不同年份的美股走出了不一样的趋势?
其实关键因素，就在于当时的美国经济基本面，是否出现了超预期下滑。
比如1974年石油危机和2000年互联网泡沫破裂阶段，尽管美联储开启了降息周期，但大家对于经济衰退的深度和持续时间都比较悲观，基本面大幅下行是拖累美股行情的主要因素。而其他几次美联储政策转向期，标普500表现并不差，整体呈波动上升趋势。
所以站在现阶段视角来看，美联储加息的进程，显然还没到拐点，最快可能也得到年末了，PMI、通胀、以及就业数据都要等待反馈。而且政策转向之后，也要看下美国经济状况，如果真是硬着陆，那么美股估计还会面临较大压力。
从历史上来看，美联储加息的尾声，美股基本都是震荡偏下行趋势，不太可能向上一蹴而就，越是顶着加息上涨，把利空当利好解读，通常情况下都会出现一些不好的事情，比如2000年之前和2008年之前，都出现过类似的现象，这次会怎么样呢?我们不知道，所以更倾向于再多看看。
