化工物流龙头密尔克卫,成长+周期共振,经济复苏,第三方物流崛起

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化工物流龙头密尔克卫,成长+周期共振,经济复苏,第三方物流崛起

【物流/密尔克卫】经济复苏, 物流先行

2022.08.09日君临研报私享版

“春江水暖鸭先知' ,物流是经济的毛细血管,中国经济复苏, 物流行业必先扩张。 今年4月,中国物流行业比较低迷,中国物流与采购联合会发布的中国物流业景气指数和中国仓储指数分别为43.8%、 46.5%,处于典型的收缩阶段。

但到了6月, 两个指数分别为52.1%、 53.9%,处于明显周期扩张。 物流行业再度复苏发展, 龙头再现投资机会。

其中化工物流龙头密尔克卫,成长+周期共振。 在第三方物流崛起,大力发展工业B2B电商以及仓储产能大幅释放下,公司持续高增长。

一. 身处疫情 ”需中“ ,逆势高增

密尔克卫以上海为基地, 通过全国扩张,公司上海以外地区的收入占比不断提升,从2018年的28%提升至2022H1的44.32%。 截至2021年,公司共拥有48家子孙公司, 覆盖环渤海经济区、 长三角经济区、 珠三角经济区及中西部地区。

上半年密尔克卫延续了这几年的高增长势头, 2022H1收入为62.69亿元, 同比+81.1%;净利润为3.04亿元, 同比+65.6%, 位千业绩预告区间(2.95-3.05亿)上限;扣非净利润2.97亿元, 同比+60.2%。今年二季度,公司虽然身处上海疫情重灾区,但由千及时取得相关通行证和许可证,保证了自营物流车辆的正常运转, 经营增长非常稳定。 二季度密尔克卫收入32.09亿元, 同比+59%;净利润1.7亿元, 同比+60.8%;扣非净利润1.67亿元, 同比+53.6%。

另外,密尔克卫通过一体化发展化工物流业务,即涵盖货代、 仓储、 运输等全产业链环节,抗风险能力相对较强。

譬如说,货代为快周转业务,在化工行业景气度较高的时候,公司货代业务收入会比较快;反过来,如果化工业务景气度下降,货代业务受到负面影响会比较大,但仓库或者其他与慢周转配套的业务就会表现较好。

像今年二季度,受到疫情影响,利润率较低的货代业务因上海地区港口封控受 定影响,而利润率较高的仓库

业务满仓率提升,收入有所增长,2022Q2公司毛利率为10.6%,同比+0.9pct, 净利率为5.5%,同比+0.2pct,整体利润率反而上升。

二. 成长三大动能

2021年,密尔克卫开始新—轮股权激励计划,要求21-2华F盈利同比增长35%、 30%、28%、28%,公司高增长目标底气源自千第三方物流崛起,大力发展工业B2B电商以及仓储产能大幅释放。

1、第三方物流崛起

化工物流属于典型的“大行业,小企业”行业,2021年,中国化工物流市场规模超过2万亿元,未来仍然稳健增长,预计2025年市场规模将达到2.85万亿元,十四五年CARG为6.2%。

不过业内更多是中小物流企业,截至2021年三季度,车辆在50辆以下的企业占绝大多数,占比66%;车辆在50-99辆的企业占比25%; 100辆及以上的企业占比9%,其中车辆在300辆以上的企业有35家。

并且中国的化工物流行业小而分散、 安全意识不强、 合规仓储少等,容易造成化工安全事故频发。 这十年来,先后有2015年天津大爆炸、2019年江苏响水化工事件、2020年沈海高速爆炸等重大安全事故出现,迫使政策监管趋严。

政策通过对货代、 仓储、 运输等化工物流环节进行严格管理,新项目审批难度和周期不断加大,专业性和安全 性较强的第三方物流获得了快速发展。

根据中国物流与采购联合会数据,第三方物流在化工物流行业渗透率从2018年的25%?提升至2021年的40%, 2021年市场规模超过8000亿元,2018-2021年年CARG为28.5%。

第三方化工物流龙头密尔克卫乘风破浪,通过并购实现快速发展。 化工物流行业集中度低,市场上有大量标的可供收购;由于中小企拥有区域特定客户,通过收购,也有利于公司吸收客户资源,通过整合,发挥区域间的协同效应。

2.工业B2B电商平台

截至22年上半年,密尔克卫的主要业务有MCD化工品交易、MGF货代、MRT运输、MPC工程干散货、MRW仓储、MTT航运罐箱,收入占比分别为34.80%、34.62%、13.52%、7.33%、5.87%、3.56%。

—物贸体化快速发展下,化工品交易成为了密尔克卫这几年高速引擎之—,业务营收占比从2016年的3.4%提升2022H1的34.8%,超过货代业务,21年开始成为公司第—大核心业务。

化工交易业务,主要是公司匹配撮合上下游各类化工生产商及客户的采购、 销售需求,为厂商向下游大小客户及消费者服务、为化工行业客户提供分销服务及供应链解决方案。

公司的化工交易业务,相对千传统模式具有较大优势。 在传统经营过程中,大型化工企业通过经销商层层分销才达到最后客户的手中,各级经销商侵占不少利润。

密尔克卫供应链服务商承担经销商角色,可以缩减经销环节, 降低成本,提高物流效率。建立履约能力的基础上,在21年3月,密尔克卫进一步推出垂直细分频道形式搭建的线上交易平台,新版本 “灵“元素” ,通过线上线下,希望打造 化工亚马逊' ,发展工业品B2B电商。

艾瑞咨询数据显示,2020年工业品电商的渗透率不足5%。在面临疫清或供应链冲击等因素的影响下, 中小企业端市场十分广阔。

3.仓储产能释放, 提升盈利水平:

2021年,密尔克卫运营面积约55万方, 由自有仓储及租赁仓储构成。 自有仓库预计在20万方左右,以危化品仓 库为主,通过收购、 自建形式扩大自有仓储面积,预计未来三年公司自有仓库每年将新增10万方左右。

以2021年为例,公司仓储业务毛利率在40%以上,而其他业务毛利率在5%-10%之间,仓储业务大幅增长,有 利千提升公司盈利水平。

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