【锂电材料/天华超净】供需失衡延续,公司业绩高增并超预期-8月8日君临研报

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【锂电材料/天华超净】供需失衡延续,公司业绩高增并超预期-8月8日君临研报

2022.08.08君临研报私享版

【锂电材料/天华超净】供需失衡延续, 公司业绩高增井超预期

新能源景气不断攀升, 上半年我国动力电池累计装车量110.1GWh, 累计同比增长109.8%, 动力电池产量累计 206.4GWh, 累计同比增长176.4%。 与此同时, 锂矿资源要到23年才能有效释放产能, 未来预计锂矿价格居高 不下。

加上锂资源高度集中, 拥有长单包销协议的天华超净占尽天时。 公司业务与宁德时代高度捆绑, 氢氧化锂材料产能不断释放, 今年持续高增长确定性高。

一. 供需失衡预计延续至2023年:

全球锂资源丰富, 合计锂储量2200万吨, 探明资源量8900万吨。

南美三角区和澳大利亚两地理资涌占全球总资源噩的78% , 其中阿根廷、 智利合计占比高达52%, 是卤水理资涌最为集中的地区, 澳大利亚占比为26%, 是硬岩锂(锂辉石)集中的国家。

我国锂资源全球占比仅为6.8%, 以卤水锤为主, 锂矿资源受到海外供给严重影响。资源虽然众多, 但目前全球开发利用的锂矿仍然较小。

据USGS统计, 2021年澳大利亚产恁约5.5万吨, 占全球总产虽的52.5%, 智利、 阿根廷产虽分别为2.6万吨、 6200吨, 合计占比约31.7%, 海内外盐湖提锂是未来供给增长的重要途径。

今年开始, 全球锂矿产能开始明显增加, 合计约252万吨/年, 未来规划新增产能为302万吨/年, 其中南美盐湖锂资源现有产能15.4万吨/年, 未来规划新增产能46.9万吨。

虽然锂盐新产能在22年下半年-23年大幅投产, 但考虑到产能爬坡需要1-2年, 行业产能到23年以后才能大幅增加需求方面, 2021年锤电池需求占全球理需求总量的74%。 随着全球碳中和要求, 新能源汽车和储能快速发展,锂盐需求大增 ,目前约七成的锤盐应用千电池市场 , 其中电池级碳酸锂和氢氧化锂可作为锂电池的正极材料,金属锂可作为电池负极。

需求井喷之下,供给端则由于矿山、 盐湖扩产时间较长, 其中冶炼端的产能扩张速度在1年以内, 而理矿的资本开支周期在3年左右, 盐湖的资本开支周期在5年左右, 所以导致行业供不应求, 氢氧化锂和碳酸锂价格不断创历史新高。

锂盐紧缺之下,拥 "锂盐” 为王。 全球在产锂精矿现有产能基本被包销完毕, 拥有长单的公司包括赣锋锂业、天齐锂业、 雅化集团、 盛新锂能、 天宜锂业、 容汇锂业等。

天华超净旗下公司天宜锂业, 参股+包销锁定资源, 形成了多方位的原料供应体系保障未来产能释放。

这包括天宜理业与AMG和PLS签署包销协议, 每年可获得21.5-24.5万吨锂精矿, 第二 , 公司参股AVZ公司并参 股Manono项目24%股权, 获得该项目50%锂精矿包销权, 扩产后年最高供货80万吨锂精矿。

第三 , 公司参股GL1并签订10年包销协议, 每年可获得锂精矿产品的30%, 未来可增加15%。 第四公司参股 Premier并获得Zulu锂呾项目50%锂精矿包销权。

二. 锂盐业务量价大幅齐升:

天华超净原来为国内领先的静电与微污染防控整体解决方案提供商, 随着国内产业结构调整叠加进出口贸易摩擦的影响, 主业表现不景气。 但公司后通过外延式并购切入赛道行业, 业务得到飞跃式发展。

2015年, 公司通过收购宇寿医疗切入医疗器城领域, 主要生产一次性使用无菌医疗器械产品。 2020年受新冠疫情影响, 公司疫情防护相关业务 '暴富" , 销售额大幅增加, 医疗器械业务收入一度占比58%, 毛利贡献率达73%.

但更为完美的新业务投资发生在2018年, 公司与宁德时代等共同投资设立天宜锂业, 并与宁德时代深度捆绑.

首先, 公司实控人裴振华同时为宁德时代第三大股东宁波联合创新新能源投资实控人, 持股比例达到79.91%;

第二天宜锂业股权后来经过一系列变动, 逐渐由天华超净和宁德时代控股, 二者股权比例分别为75%、25%。

宁德时代还参与了天宜锂业二期项目非公开股票发行;二者还签订了合作协议, 宁德时代优先向天宜锂业采购锤盐产品并为其生产电池级碳酸理和氢氧化理产品。

第三, 天华超净今年一月再与宁德时代合作, 合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目, 二者共同在宜春市投资设 立合资公司, 公司持股10% , 宁德时代持股90%。 该项目预计今年内完成5万吨建设 , 2023年底完成剩余产能建设。

目前天宜理业拥有年产2万吨电池级氢氧化锂产能, 今年技改项目完成后将新增0.5万吨设计产能。 二期年产2.5 万吨电池级氢氧化锂项目年内将如期竣工验收, 目前进入投料试生产阶段并产出合格产品。

另有11万吨/年氢氧化锂项目在建, 2024年底竣工, 届时公司全部氢氧化锂产能将拥有16万吨/年, 对应权益产 能13.5万吨。

由于新能源产业持续高景气,锂盐价格持续上涨, 叠加公司产能释放, 天华超净业绩井喷。

2021年, 天华超净营收、 净利润增长率分别为158.73%、 218.44%。 公司锤电材料业务收入占比增长至 68.17%, 防静电超净技术业务和医疗器械业务收入占比下降至18.36%, 13.47%。

由于锤电池材料业务毛利率比较高, 达到58.67%, 所以公司整体毛利率提升至51.1%, 净利率36.82%。

进入2022年, 氢氧化锂市场价仍然大幅上涨, 根据上海金属网数据, 21年12月22日 , 工业级的氢氧化锤价格为 20.94万元/吨, 至今年3月一度上升至接近50万元/吨二季度产品供需有所缓解, 但至今仍然维待在46万元/吨 的历史高位之上。

因此 , 天华超净业绩继续超预期增长, 根据半年度业绩预告, 2022H1公司净利润33.5-36.5亿元 , 同比增长972%-1068%;单季度看, Q2公司净利润为18.3-21.3亿 , 环比增长了20%-40% , 同比增长了1002%-1183%。

另外 , 天华超净通过股权激励, 绑定骨干员工, 促进公司稳健发展。 根据股权激励要求, 2022考核业绩目标为营业收入值不低于6创乙元, 2022-2023两年的累计营业收入值不低千130亿元; 2022-2024三年的累计营业收入 值不低千210亿元。

锤盐产品价格:

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资料来源:华安研究所

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