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2022.08.07君临研报私享版
【半导体/兆易创新】中国经济复苏，全球半导体景气回升
半导体行业周期性强，与全球经济增长相关性高。进入2022年后，全球半导体行业率先出现“衰退交易”现象。
特别是19年以来，中国大力发展半导体成熟制程，相关产能将增长明显。市场预计至2024年底，国内将建立31座大型晶圆厂，且全部锁定成熟制程，超越台湾同期间预定投入运作的19座，以及美国预期的12座。
费城半导体指数走势:
资料来源:萝卜投研
供给有增长预期，而需求则突然间下降，在二季度，中国经济马失前蹄，供过于求的担忧自然而然产生了。
2022年1-5月全球半导体销售额达到2541亿美元，同比增长22.91%;其中中国半导体销售额为843亿美元，同比增长16.94%，弱于全球。消费电子首当其冲受到影响，相关芯片进入去库存周期，需求疲软。
不过随着中国经济复苏，行业阶段性由悲观转向乐观。其中台积电认为这一波库存调整周期并非是大的下行周期，23年公司产能利用率仍将保持良好;联发科预计下游渠道库存调整将会是2-3个季度。
行业巨头乐观，主要是半导体发展更多依赖全球智能化进程，而非周期性。受益于汽车电子、工业物联网、医疗设备、AIOT、安防监控、消费电子等领域实现良好增长，半导体细分领域MCU市场景气度高。
前瞻产业研究院预计，2021-2026年，我国MCU市场规模将保持8%的速度增长，其中2021年约为365亿元，至2026年我国MCU市场规模将达到513亿元。
另外，国内，从19年开始，国家大力支持“短板”建设，提高芯片自给率。而今年7月底，美国“芯片法案”落地，加剧了全球半导体产业逆全球化发展，进一步刺激中国半导体行业加快国产化进程。
在MCU领域，全球主要供应商仍以国外厂家为主，行业集中度相对较高，国内MCU芯片厂商仅在中低端市场具备较强竞争力。国内MCU龙头企业中颖电子、兆易创新、乐鑫科技的MCU业务营收规模国内市场份额分别为3.5%、2.8%与1.6%。
不过国产化正在加速，20年开始，中国疫情逐步得到控制，一些以前被国外MCU厂家垄断的客户，由于国外品牌芯片的交期无限期延长，国产化MCU顺势完成了产品导入。
在“衰退交易”影响下，兆易创新业绩与股价出现“背离”，今年一、二季度股价分别为下跌19.92%、上涨1.6%，而公司业绩则出现超预期。
目前兆易创新形成了“控制+存储+传感”业务布局，2021年，三者业务占比分别为64%、28.9%、6.42%，存储芯片收入占了大头，市场比较担忧兆易创新受到消费电子不景气影响。
不过根据业绩预告，兆易创新业务还是表现让人满意，上半年公司净利润增长93.5%，扣非后净利润增长97.3%。相应的二季度公司净利润增长72.3%,环比增长21.6%，扣非后净利润同比增长73.7%，环比增长23.1%。
三季度来看，中国经济处于上升期，国内半导体产业同样有复苏机会，再下去的话，兆易创新股价也存在修复机会。
在存储业务里，兆易创新NORFlash在业内比较强，龙头占据主要市场份额。2021年全球NORFlash主要市场份额由华邦、旺宏、兆易创新等国内外大型厂商占据。
公司NORFlash产品覆盖512Kb至2Gb大容量的全系列产品，55nm产品出货量占比超过40%，产品优势明显。车规方面，GD55/25产品全系列完成AEC-Q100车规级认证。
另外，兆易创新还往NANDFlash、利基型DRAM拓展。
2021年公司NANDFlash产品38nm、24nm工艺节点实现量产，容量覆盖1Gb ~8Gb主流容量。利基型DRAM方面，兆易创新受益于长鑫存储产品代销及自研产品推出，自有品牌19nm、4Gb产品去年年中量产，17nm产品积极研发中。
整体来看，兆易创新存储芯片业务发展空间大，2021年公司业务规模才54.51亿人民币，同期全球NORFlash、SLC NAND Flash、利基型DRAM市场规模分别为31亿、21.37亿、90亿美元，超过百亿美元规模。
MCU业务虽然远不及存储，但增长势头最好，2021年兆易创新存储器、MCU、传感器业务收入分别增长66.04%、225.36%、21.36%。
MCU位数增长前景:
资料来源:IC Insights
未来32位MCU将成为主流，增长更快，规模最大。兆易创新为32位MCU国内领先厂商，保持着连续7年在中国32位MCU市场本土排名第一位的记录。
未来公司MCU业务有望充分受益国产替代及行业发展。
目前兆易创新已经可以量产35个系列约400个型号通用MCU，内核覆盖ARMCortex-M3、
M4、M23、M33.制程覆盖110nm、55nm、40nm.22nm。车规产品方面，公司以车身电子作为切入点，向前装、后装领域同步拓展，覆盖了ADAS、汽车照明、HVAC.DCDC车载充电、T-box、EDR、导航等应用。40nm车规级MCU产品已流片并进入客户测试，有望在今年第三季度量产。
由于汽车电子所采用的车用MCU要求和难度要远高于商业级MCU与工业级MCU，仅次于军工级，在环境、运行稳定、可靠性、一致性、产品生命周期与良率上有着更高的要求。
兆易创新车规级MCU国产替代的实现，意味着公司将进入新一轮发展阶段。工控行业MCU产品也是处于发展的上升阶段，2020年，工控对MCU产品需求规模达到26亿元，预计至2026年，工业控制MCU市场规模约35亿元。
主要的增长动力是中国制造2025稳步推进，以及智能物联网的普及。2021年，兆易创新先于业界率先推出了GD32W515系列Wi-Fi MCU，正式进军无线loT市场。
22年3月，兆易创新和全球化loT开发平台服务商涂鸦智能在无线智能物联网应用领域开展合作。
