货币宽松依旧，后续A股大戏预计仍然持续

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货币宽松依旧，成长风格占优

7月份A股熄火，源自千经济复苏势头有所减弱，但复苏方向不变，随着盈利改变，后续A股大戏预计仍然持续。

7月底，国家统计局公布重磅经济数据，7月制造业PMI为49%，低千上月1.2个百分点，霆新回到收缩区间，这主要是新—轮国内疫情多点频发，抑制了国内需求。

—另外方面，欧洲、美国衰退担忧渐浓，大宗商品价格持续下跌，国内上游加工业在出厂价格处于低位时消极减产，中下游制造业厂商也减少采购力度，这导致经济产出下滑，但这是外部因素。

不过上游大宗商品价格下跌，这对于中下游企业来讲，盈利会大幅好转，在3、硅乒度会逐步体现出来，这是我们之前—直强调的投资主线之—，即CPI-PPI剪刀差改善。

非制造业则保持复苏势头，服务业PMI回落1.6个百分点至52.5%，虽然回落，但在政府大力支撑消费、服务业发展，优化疫清防控措施下，服务业PMI稳稳处千扩张区间。

另外，根据统计局数据，76.2%的行业商务活动指数位千扩张区间，其中航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业高于60%，暑期出行相关消费景气较高，同时全部行业业务活动预期指数均连续两个月位千临界点以上，指向服务业企业信心普遍回升。

基建投资也是不断落实，建筑业景气度高，7月建筑业PMI达到了59.2%。

政治局会议强调延续原有政策，新鲜提法不多!

7月底政治局会议实际上基本延续前期的政策态度和观点，即巩固经济回升向好趋势 , 稳就业稳物价” ;政治局会议表述 “保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果' ，而4月底政治局会议仍然强调今年5.5%的经济增长目标。

经济目标不再强调，意味蓿逆周期调控的力度可能要降低。

稳增长政策主要依靠基建投资，基建投资更多强调落实前期措施，没有增加投资力度意味着低千预期，所以近期基建投资公司股价纷纷调整，基建建筑公司中国交建、中国铁建、中国中铁7月分别下跌12.61%、 3.79%、 2.61%。

掣肘经济增长回升的一大因素是房地产，7月各地出现房贷断供现象，倒逼开发商复工复产，这会挫伤处于弱复苏的房地产市场。根据克尔瑞数据，7月百强房企单月销售金额环比下降33.2%，同比下降40%，同比增速较2022年6月降低2.5个百分点。“

本次政治局会议进—步对地产救市政策 “打补丁” , 稳定房地产市场” 表述首次排在 “房住不炒' 的前面，表达的意义非凡，这为后面国家出台新—轮救市留足想象空间。另外政治局明确了地方政府责任，明确保交楼和保民生，稳定竣工、施工和销售、稳定信心。

未来房地产市场可能继续趋稳，目前拿地主力仍然为国企和城投公司，1-7月拿地金额位居前三的为华润置地、保利发展、滨江集团，拿地面积位居前三的为保利发展、华润置地、中国铁建，拿地能力靠前，意味着房企发展后劲更足。

央国企销售同样复苏明显，百强房企中，前7月央国企和民企销售额同比增速分别为-32%和-53%，其中7月央国企和民企同比增速分别为-16o/c函□-52%。

TOP50中单月同比实现增长的房企有8家，分别为华润置地、招商蛇口、绿城中国、华发股份、越秀地产、仁恒置地、路劲、联发，他们成为地产复苏的 “急先锋” 。

7月疫清再度频发也是制约经济复苏的另外—大因素，6月中证食品饮料大涨13.44%后，7月调整了10.73%。

不过本轮疫清影响较小，近期在常态化核酸检测下，疫清得到良好控制。国家也优化了防疫政策执行，包括隔离时间、筛查范围、取消了通信行程卡 “星号” 标记等，这对于服务业发展非常有利。

未来随蓿国内疫苗屏障不断完善，和特效药的推出，疫清防控预计会进—步放松，疫情受损行业将进—步走好。

上半年国内经济GDP增长仅为2.5%，二季度仅增长0.4%的状况之下，货币政策得持续宽松，市场流动性充足， 6月M2同比增长了11.38%，高于2020年二季度疫情期间。 2022年4-6月， “社融同比-M2同比" 持续为负，表明企业处千盈利较差，但市场流动性充裕的阶段。

流动性充足的环境之下，市场偏好成长股风格，相关成长行业估值普遍大幅上升，7月份市场分化之下，风格差异则更加明显。在7月份，沪深300、中证500、中证1000分别上涨-7%、 -2.48%、 1.74%，中证1000逆势创出新高。

相较千沪深300、中证500. 中证1000前三大权置行业为医药、化工、电子，制造业属性更强， ”专精特新” 概念公司较多，7月同花顺专精特新指数涨幅6.51%。 ”专精特新” 为国家战略重要组成部分， “十四五' 期间，专糯特新预计会持续发力，诞生更多 “小巨人” 。