【服装制造/华利集团】产能重仓越南, 疫后将恢复快速增长-君临研报6月6日

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【服装制造/华利集团】产能重仓越南, 疫后将恢复快速增长-君临研报6月6日

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2022.06.06君临研报私享版

随着亚洲 “超人“ 李嘉诚进军越南房地产以及越南出口在一季度大幅超越深圳后, 越南取代中国成为世界工厂的讨论一度成为热点。

越南是否会取代中国世界工厂的地位, 阿策不敢断言, 但中国人口数量红利逐步消失, 越南廉价人口红利正不断释放, 叠加国内宏观政策的推动, 中国低端产业、 劳动密集型企业不断转移越南是事实。

这里就有全球第二大运动鞋类生产商华利集团, 为了吃透越南出口和制造红利, 公司产能早已重仓越南, 未来还有不少新产能上马。 随着上半年越南疫情平息, 公司正加班加点, 完成今年产蛊缺口。

一. 短期业绩放缓, 长期增长动力仍在

2021是华利集团上市的第一年, 公司发展势头良好, 当年营收、 净利润同比增长25.4%, 47.3%, 主要是运动鞋 主业发展迅速, 21年运动休闲鞋规模为142.2亿元, 占全年营收的81.4% , 同比增长了25.9%.

按照出口的国别来看, 美、 欧为华利集团的主要出口国家, 美国、 欧洲、 其他地区营收占比分别为87%、 11.7%, 1.1%。

华利集团奉行大客户战略, 前五大客户共贡献营收占总营收比重达91.7%, 其中Nike、 Deckers、 VF、 Puma、 UA营收占比分别为35.4%, 21.5%、 18.4%、 10.8%、 5.5%.

公司新客户Asics、 Onrunning和New Balance等的订单也已量产出货, 为业绩持续增长贡献新动力。

一另 方面, 在客户和产品结构优化和规模效应下, 公司21年净利率提升了2.36个百分点。

由于华利集团90%的产能放在了越南,并且一季度越南国内疫情较为严重,导致了员工出勤率和产出下降,因此公司增长出现放缓, 营收和净利润增长率分别为11.39%、 12.40%。

由于华利集团执行 “以销定产、 以产定购“ 政策, 未来新增产能可以满足下游客户不断增长的需求。

21年公司总产能提升至2.2亿双, 同比增长21.2%, 成为仅次于裕元集团的全球第二大运动鞋制造商,同时产能利用率、 产销率分别达到95.9%, 100.6%,

21年华利集团在越南的三个新工厂分别为永山、 威霖、 弘欣,截至2021年,2个工厂月产能预计达80-90万双,产能规划为100万双的新工厂二期将于2022H2贡献产能,鞋面厂的成品线将于2022年投产,预计每月新增10- 15万双产能。

印尼工厂一期工厂预计2023年开始投产,缅甸工厂正在建设中。 旧工厂方面,部分老工厂通过扩建改造提高产能效率。

所以, 销量提升依然是公司增长的主要动力 , 今年一季度公司运动鞋销呈5113.68万双, 同比+7.09%, 运动鞋均价约80.65元凡又,同比+4.02%。

随着越南疫情平息, 公司员工通勤率回升, 华利集团将加快生产填补一季度产量缺口。

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资料来源丁香网

二. 优势突出,追赶行业老大

华利集团主营运动休闲鞋、 户外靴鞋、 运动凉鞋与拖鞋产品的ODM代工生产,并且已经与全球运动鞋服市场份额前十名的多数公司建立长期稳定的合作关系。

华利集团业务各环节实现了全球布局,其中国内中山为管理总部及开发设计中心,香港、 中山为公司的贸易结算中心,越南、 中山、 多米尼加、 缅甸为生产制造中心。

各业务环节充分利用了中国大陆丰富的开发设计人才供给和完整的鞋履制造产业链配套,香港国际金融中心的功能和结算便利,以及东南亚当地低成本的劳动力资源、 土地厂房,以及优惠的税收政策。

过往10年至今, 运动鞋是服装行业较好的赛道, 华利集团不断受益。

根据Euromonitor, 截至2019年, 全球运动服饰市场规模达到3356亿美元, 在09-19年的年复合增速为4.6%, 显著高于整体服饰市场2.1%, 运动服饰市场规模占比从14.9%攀升至18.9%。

预计 到202心F全球运动服饰市场规模有望突破4780亿美元, 未来20-24年复合增速将达7.3%, 而整体服饰预计为4.5%。

运动鞋已经是头部品牌的最大业务, 营收增速高于服装业务。 2019年Nike、 Adidas运动鞋收入分别为249亿美元135亿美元占各自总营收 的66.7%, 57.2%, 且近4年复合增速达5.9%、 12.8%, 均高于服装 5% 6.5%的增长。

华利集团经营特点:

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资料来源申万宏源研究

华利集团与核心品牌商关系会比较 “铁" , 主要是成为品牌服务商门槛比较高 , 存在较长时间的考察周期, 没有几年难以成为品牌商信任的 合作伙伴。

一旦成为全球主要品牌服务商 , 公司又可以作为合作范例, 进 一步开拓其他品牌商 , 进入业务良性循环。

华利集团经过了多年的发展, 已经具备了 完整产业链+生产自动化+深厚技术',可以提供 “强开发+高人效+快交付' 的ODM服务, 公司逐步成为全球第二大运动鞋类生产商并追赶行业龙头。

目前全球前三大运动鞋制造商为裕元集团 、 华利集团 、 丰泰企业, 华利鞋产量上升至全球第二, 相对于裕元和 丰泰, 公司主业更为集中 , 客户结构更为均衡, 不过华利集团产能非常集中 , 几乎都分布在越南。

公司整体销售均价相较千裕元、 丰泰, 仍存在20%左右的优势。 华利集团低成本 的优势除了来自千生产效率以 外 与公司90%以上的产能集中于越南也有关。

整体来看, 相对于亚太地区, 越南在外贸出口、 税收政策、 人力成本 、 供应链管理、 社会管控等方面存在明显优势, 华利集团 集中产能在越南, 获得了低成本发展的优势。

越南服装生产优势:

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